Eszközárazási anomáliák többváltozós modellje

A cikk a BÉT Kochmeister-díjának pályázatán helyezést elért tanulmány rövidített változata.

Abstract

A cikkben többváltozós eszközárazási modelleket mutatunk be, melyek megalkotása egybeesett az információs hatékonyságot propagáló elméletek megszületésével. Az elméletek a piaci és a fundamentális árak eltérését anomáliaként említik. Ilyen eltérések miatt, felmerült egy olyan átfogó modell iránt igény, amely képes az anomáliákat, mint magyarázó változót kezelni. A Fama és French által tesztelt háromfaktoros modell sikeresen magyarázta a tőkepiaci árazási anomáliákat a méret, az érték és a piaci faktorok bevonásával. Részvények olyan tulajdonságai, mint a méret valamint a könyvszerinti és piaci érték hányados megfelelően képviselik a nehézségekkel küzdő vállalatok prémiumát. A magyar piacon végzett empírikus eredményekből az következik, hogy a nehézséggel küzdő vállalatok érzékenyebbek a ciklikusságra, ezért a befektetők csak többlethozam fejében lesznek hajlandóak ezekbe fektetni. Ez a tény magyarázza a kisvállalati és magas könyvszerinti és piaci érték hányados prémiumát. A magyar piac sajátosságait figyelembe véve azonban feltehető, hogy ezek a prémiumok inkább likviditási prémiumokat tükröznek.