Gyorsjelentés - lassú árfolyam? A gyorsjelentés utáni árfolyamsodródás vizsgálata a magyar részvénypiacon

Abstract

A hatékony piacok elmélete szerint egy adott részvény árfolyama tartalmazza az összes piacon elérhető információt, az empirikus kutatások azonban megmutatták, hogy a piacok gyakran nem felelnek meg az információs hatékonyság kritériumának. Az árfolyamsodródás szerint a gyorsjelentésekben közzétett információk nem azonnal épülnek be a részvényárfolyamokba, hanem a közzététel után még hetekig kifejtik hatásukat. Tanulmányunkban megvizsgáljuk, hogy a gyorsjelentés utáni árfolyamsodródás megfigyelhető-e a magyar piacon a 2009-2019 közötti időszakban. Az erre a stratégiára épülő portfóliók átlagos havi hozama a vizsgált időszakban 2,04 százalék. A kiugró (outlier) értékek kezelése után a Fama-MacBeth-féle regressziókban az árfolyamsodródást megragadó változó együtthatója, egyedül szerepeltetve, nullától különböző hozamot eredményez. A mögöttes befektetői viselkedés feltárásához megvizsgáljuk, hogy a hatás mennyire köszönhető a befektetők korlátozott figyelmének. Abban az esetben, ha a pénteki napokon nem valósítjuk meg a kereskedést, nagymértékben csökken a stratégiával elérhető hozam mértéke, azonban továbbra is szignifikáns marad. Ez azt sugallja, hogy ugyan nem a korlátozott figyelem hajtja teljes mértékben az árfolyamsodródást, azonban nagymértékben hat rá, hiszen pénteken a befektetők a heti határidők betartása és a hétvége közelsége miatt valószínűbb, hogy lemaradnak egy-egy jelentésről, így ez az információ hosszabb idő alatt épülhet be az árfolyamokba.