A negatív kamatláb-politika alkalmazásának eddigi tapasztalatai = Experiences of applying negative interest rate policy so far

Abstract

A hagyományos közgazdasági elméletek többnyire általánosan elutasították a negatív nominális kamatlábak gyakorlati alkalmazásának lehetőségét. Ám az utóbbi években bebizonyosodott, hogy a kamatok nullás alsó korlátja valójában átléphető. Az elméleti szinten megfogalmazott veszélyek a valóságban meglehetősen visszafogott hatásokkal bírnak. Az euróövezet, Dánia, Svájc, Svédország és Japán példája azt igazolja, hogy a negatív kamatlábak nem eredményeznek végtelen pénzkeresletet. A monetáris politika transzmissziós mechanizmusa nem tér el jelentősen a normál körülmények között megfigyelhetőtől. A kockázatok, a bankrendszer szintjén megnyilvánuló esetleges negatív hatások, illetve a pénzügyi instabilitás veszélye azonban továbbra is fennáll. A tanulmány célja a problémakör komplex keretbe történő foglalása az elméleti és gyakorlati példák figyelembevételével. = Traditional economic theories generally rejected the possibility of implying negative nominal interest rates in practice. However, in the recent years it has become evident that the zero lower bound is not a binding constraint. The dangers, which are formulated at the theoretical level have in reality only moderate effects. The example of the euro area, Denmark, Switzerland, Sweden and Japan demonstrates that negative interest rates do not result in endless money demand. The monetary policy transmission mechanism does not differ significantly from that under the normal circumstances. However, possible negative effects at the bank sector level and the threat of financial instability can not be ignored. The purpose of the paper is to summarize the problem in a complex framework, taking into account theoretical and practical examples.